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1500 万颗芯片,也没能刺激股价GT 赛车一把火,把 A 股力盛体育 " 烧 " 上风口!来源丨深蓝财经撰文丨符小茵国产 GPU 四小龙又上演了一出上市即暴涨的戏码。燧原科技(688801.SH)今早登陆科创板,142.18 元 / 股的发行价,开盘直接涨至 410 元,涨幅约 188%;盘中一度触及 475 元,较发行价上涨超过 234%,市值突破 2000 亿元,而 IPO 发行时对应的市值约 612 亿元。截至收盘,涨幅回落至 179.22%,股价报 397 元。虽是暴涨,但热度较国产 GPU 第一、二股上市时的盛况已有降温。去年十二月,摩尔线程上市首日暴涨 469%;沐曦股份更夸张,首日涨超 690%。同样值得注意的是,同一天,国产 GPU 板块并没有迎来集体狂欢。此前已经上市的摩尔线程(688795.SH)、沐曦股份(688802.SH)、壁仞科技(6082.HK),股价集体下挫。拉长时间来看," 三小龙 " 在上市后股价已经回调了 5 至 6 成。暴涨与回调的反差下,一个信号越来越明确:过去,投资者买的是 " 国产 GPU" 的故事,赛道一起涨;现在,市场将根据业绩重新给 "GPU 四小龙 " 单独定价。那么," 国产 GPU 四小龙 " 中,谁真正把芯片卖出去了?谁离盈利最近?谁最有可能跑出来呢?1 谁的芯片真正卖出去了?对于国产 GPU 企业而言,最重要的第一个问题,并不是 " 谁的技术参数最高 ",而是:谁真正把芯片卖成了收入?从 2026 年上半年财报来看,四家公司已经出现明显的规模差异。摩尔线程暂时是营收规模最大的公司。2026 年上半年,摩尔线程实现营业收入 17.36 亿元,同比增长 147.42%,已经超过 2025 年全年 15.06 亿元的收入。其中,云端智算产品收入达到 16.93 亿元,占总收入约 97.5%。公司称,主要受益于人工智能 MTT S5000 和夸娥智算集群获得客户认可并实现稳定供货。沐曦股份紧随其后。2026 年上半年,公司实现营业收入 13.24 亿元,同比增长 44.67%,GPU 产品出货量明显增长。壁仞科技则是另一种画风。其上半年营收仅略低于沐曦,为 12.36 亿元,但同比增幅达到 1997.6%,是四小龙中增长最快的。其中,智能计算解决方案收入 11.68 亿元,占总收入约 94.5%,公司称 " 壁砺 " 系列产品已经在互联网企业、AI 大模型开发商、AI 数据中心、电信运营商等场景落地。燧原营收规模暂时最小,但与第二、第三名差距并不大。2026 年上半年营收 11.2 亿元,同比增长 279%,主要得益于公司产品进一步在下游客户端放量。不过,燧原 IPO 材料中,预计 2026 年前三季度实现营收 23 亿至 30 亿元,同比增长 326% 至 455%。如果这一预测兑现,意味着其单季、季度累计收入正在进入一个明显放量阶段。这也解释了燧原今天的高溢价:市场看到的不是燧原过去卖了多少,而是它正在进入收入加速兑现期。卖得多,只是第一关。收入增长,并不等于商业模式已经成熟。更重要的是:卖出去的芯片,到底能不能赚钱?2 谁离盈利最近?盈利情况是四家公司真正开始拉开差距的地方。先看摩尔线程。2026 年上半年,公司归母净利润亏损 1156 万元,同比大幅收窄 95.73%;扣非归母净利润仍亏损 1.51 亿元,但幅度也在明显收窄。与此同时,摩尔线程上半年毛利率达到 56.95%,毛利总额 9.89 亿元,同比增长 103.78%。换句话说:摩尔线程很接近 " 主业盈利 " 的临界点。但它仍有一个容易被忽视的问题——现金流。再看沐曦。如果只看归母净利润,沐曦无疑是四家公司中最漂亮的:2026 年上半年归母净利润达到 6.12 亿元,实现扭亏为盈。但如果把利润拆开,故事就完全不同。同期,公司扣非归母净利润仍然亏损 4886 万元;同时,交易性金融资产公允价值变动收益约 8.87 亿元,这一收益超过当期利润总额,公司也明确提示相关收益不具有可持续性。所以,沐曦是账面上最先盈利,但还不是主业最先盈利。壁仞科技则处在第三种状态。2026 年上半年,公司营收快速增长,毛利率已经提升至 42.7%,但归母净利润仍亏损 3.77 亿元,经调整净亏损 3.37 亿元。这意味着壁仞正在快速跨越 " 收入规模化 " 的阶段,但距离真正盈利还有距离。燧原目前的情况同样如此,2026 年扣非归母净利润甚至进一步下滑 1.65% 至 6.34 亿元。公司预计 2026 年或 2027 年实现盈亏平衡或盈利。把四家公司放在一起,实际上对应了四种不同的商业化阶段:摩尔线程:收入规模最大、主业进一步接近盈利;沐曦:账面收益为正,主业仍在修复,临近盈利;壁仞科技:收入爆发,但仍处于规模化放量阶段;燧原科技:收入正在加速,但盈利仍在未来。3 谁最有可能跑出来?营收回答的是 " 谁把芯片卖出去了 ",利润回答的是 " 谁离赚钱更近 "。但对于国产 GPU 这样一个仍处于产业早期的行业,真正决定最终座次的,可能是第三个问题:谁能把客户、产品和软件生态变成自己的护城河?也就是说,客户结构与软件生态差异,决定了谁能先跑通可持续的商业闭环。燧原科技走的是 " 深度绑定 " 路线。 腾讯既是其第一大股东(发行后腾讯系持股约 18.64%),也是第一大客户,2025 年对腾讯的直接销售及 AVAP 模式收入占比高达 83.79%。技术层面,燧原科技是四家中唯一明确不兼容英伟达 CUDA 生态的,选择了 DSA 路线,用能效比和自主可控换取腾讯核心场景的长期订单,代价则是通用性弱、跨场景适配成本高。这样的策略下,订单很明确,但是依赖大客户的风险也显而易见,另外新客拓展难度较大。另外三家采用了兼容 CUDA 的 GPGPU 路线。其中,摩尔线程依靠生态深度融合打开市场。它的优势是围绕 MUSA 构建了相对完整的软件体系。MUSA 软件栈也是四家中开源社区渗透较广、原生适配进展较快的,开发者数量已经超过 80 万人。目前销售模式已于早年间的经销驱动转向直销主导,直销占比在 70% 以上。沐曦股份在客户分散度上最优。 2025 年,沐曦前五大客户集中度为 61.46%,为四家中最低,场景覆盖智算中心、运营商、金融、能源等多个领域,分散的客户结构使其抗单一客户风险能力最强,但单客户订单规模相对有限。在兼容 CUDA 生态上,沐曦股份的核心策略是最大化 CUDA 兼容的覆盖面,据 2026 年半年报披露,沐曦自主研发的 MXMACA 软件栈已经支持超过 6000 个 CUDA 应用、1000 多个模型。壁仞则聚焦高端训推场景,在 " 模型适配速度 " 上竞争。BIRENSUPA 已完成 DeepSeek 的完整适配并合入开源主线,此外公司披露已经完成多款旗舰大模型的 "Day 0" 级适配,累计支持近 30 款国产大模型。另一个值得关注的是,壁仞目前正在经历一个非常明显的客户扩张阶段,已经完成互联网大客户供应商导入认证,并开始批量交付产品。从 " 跑出来 " 的标尺看:若以客户结构稳健性衡量,沐曦领先;若以生态迁移成本衡量,摩尔线程占优;燧原收入确定性最高但大客户依赖程度最深;壁仞技术壁垒相对深但商业化验证期较短。4 结语:目前来看,在国产 GPU 赛道上摩尔线程拥有最大的收入规模和较高毛利率,正在向主业盈利靠近;沐曦已经实现账面盈利,但扣非后仍未真正盈利;壁仞科技收入同比暴增近 20 倍,却仍需要解决持续亏损的问题;燧原收入规模最小,但则凭借腾讯资源、国产替代和收入高速增长预期,拿到了超高的资本市场定价。随着燧原科技上市、四小龙在资本市场会师,国产 GPU 叙事将掀开新的一页。对于四家公司而言,真正决定下一轮资本市场座次的,不是今天谁涨得最多。而是接下来谁能最先把:收入、毛利、现金流和利润,真正跑通。
原标题:《广西女子洪水中被剧毒眼镜蛇咬伤身亡,蛇场负责人只愿 " 人道主义 " 补偿两万元,家属准备起诉;律师:蛇场主非法养殖不能以洪水为由免责》9 月 7 日,广西横州市云表镇邓圩村,洪水退去两个月,陆翠连已下葬一个多月。她家那栋三层小楼,还是洪水退去后的样子。7 月 6 日,洪水漫进村子。一处无证养蛇场被冲垮,蛇群随水四散。当天,陆翠连在家中被剧毒眼镜蛇咬伤,丈夫韦先生被冲走一百多米,抓住一棵树活了下来。家中,只剩下她一人。洪水之下,路断了,信号断了,人出不去,救援进不来。7 月 7 日下午,众人接力将陆翠连送抵医院,还是没能把她救回来。陆翠连去世后,这个家静了下来。" 父亲像换了个人,话变得很少。洪水中,他被冲出一百多米,抓住一棵树才活下来,脚踝肿了半个月,走路还一瘸一拐。" 陆翠连的女儿韦女士说,7 月 26 日,母亲火化下葬。" 从小到大没见过父亲掉眼泪,母亲走的那天,他哭了。"那条咬人的眼镜蛇,随洪水消失了。养殖户李某称,没有证据证明伤人的毒蛇来自其蛇场,蛇场没有合法手续,面临罚款,又被洪水冲垮,亏损严重,无力承担赔偿。最多只愿拿出两万元 " 人道主义 " 补偿。韦女士称这是被淹时的养蛇场9 月 9 日,横州市自然资源局工作人员告诉记者,涉事蛇场已被责令整改并拆除,此前该案移交公安机关,因无法证明咬伤人的蛇来自该蛇场,警方未予立案。云表镇政府工作人员介绍,曾组织双方调解,未能达成一致。下一步,陆翠连的家人准备起诉李某。母亲走后,韦女士一直在追问:蛇从哪里来?据村民介绍,这批出逃的蛇类,主要来自云表镇养殖户李某的养殖场。该养蛇场被洪水冲毁,有蛇类出逃,辖区内出现蛇伤人险情。" 如果不是这场洪水,我都不知道离家两百多米的地方,竟然有一个养蛇场,已经存在了十多年。" 韦女士说。村民组建民间捕蛇队捕蛇 / 视频截图" 在同一时段,附近只有他家的蛇场被冲毁。" 韦女士和家人认为,咬死母亲的蛇是从李某的养殖场跑出来的。7 月 30 日,她拨打了广西 12345 热线,反映李某在居民区无证养蛇的问题。8 月 3 日,横州市自然资源局(横州市林业局)回复称:" 涉事蛇场位于商业街后侧私搭棚舍,位置隐蔽,紧邻民居区,当事人未办理野生动物驯养繁殖许可,属无证养殖。" 对于前期未及时发现的原因,该局回复称:" 该点位隐蔽,不在常规巡查重点范围,本次工单前无村民、村委、乡镇向我局提供举报线索,缺乏精准排查依据。"四川一上律师事务所合伙人林小明律师认为,根据民法典第 1249 条规定:" 遗弃、逃逸的动物在遗弃、逃逸期间造成他人损害的,由动物原饲养人或者管理人承担侵权责任。"律师:蛇场主需承担民事责任非法养殖不能以洪水为由免责 针对养蛇场老板是否应承担赔偿责任、洪水能否成为免责事由等问题,钱江视频记者采访了浙江五联律师事务所张建齐律师,就相关法律问题作出解读。律师表示,根据主管部门事后查处的材料以及证人证言,比如村民的证言可以证明在事发前后养殖场被洪水冲垮之后,导致蛇的出逃,附近出现大量蛇群毒蛇这一事实,可以推定咬伤村民的毒蛇大概率来自该蛇场。同时,养殖场也有权利举证证明咬伤村民的蛇不是来自其蛇场,如果养殖场证明不了,而且无法排除这种可能,那大概率可以推定咬伤村民的毒蛇和该养蛇场有关。律师指出,养蛇场需要承担民事侵权责任。根据民法典第一千二百四十七条,饲养的动物造成他人损害的,动物饲养人或者管理人应当承担侵权责任。此外,根据民法典第一千二百四十九条,遗弃、逃逸的动物在逃逸期间造成他人损害的,由原饲养人或者管理人承担侵权责任。本案中,蛇因洪水逃逸后咬伤村民致死,养蛇场作为原饲养人,应承担相应的民事侵权责任。针对养蛇场可能以 " 洪水属于不可抗力 " 为由主张免责,律师明确表示,虽然洪水是不可抗力,但该蛇场本身属于非法养殖,没有合法手续。也就是说,养殖场在创立过程中就存在违法情节,这是一个在先的责任。律师指出,养蛇场不能因为洪水这个第三方的因素,来完全免除其民事侵权责任。此外,毒蛇属于具有人身攻击性危害性的动物,在养殖过程中,养殖场必须遵循更严格的注意和管理义务。本案中,养蛇场显然没有做到这一点,或者需要举证证明其已尽到了严格的管理注意义务。如果证明不了,很难减轻或者免除其侵权责任。来源 | 江苏 · 新闻、红 · 星新闻、钱 · 江视频、都市 · 现场
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